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跟随好意思国私营部门的去杠杆、特朗普关税的进一步扩大以及好意思联储降息旅途的从头订价，好意思债大要正处于牛市前夕。

摩根士丹利的Matthew Hornbach分析师团队近日公布研报指出，好意思国正濒临三重“圆善风暴”：私营部门去杠杆化加快、商业摩擦升级（特朗普瞻望在4月2日公布平等关税）以及阛阓从头订价好意思联储降息旅途。这将鼓励好意思债收益率进一步下行，10年期好意思债收益率可能跌至3.85%以致3.75%。

私营部门去杠杆成经济隐忧

好意思联储3月13日发布的Z.1金融账户陈诉泄漏，2024年第四季度好意思国私营部门正在阅历自金融危险以来最大限制的去杠杆化。

大摩陈诉指出，尽管联邦政府赤字占GDP比例在2024年第四季度达到8.8%（2024年单季最大增幅），但私营部门债务占GDP的比例下降了2.4%。这种去杠杆化趋势标明企业和家庭正在减少债务，经济步履的降温。

更值得暖热的是，此次去杠杆化触及悉数非金融国里面门：家庭、非金融企业以及州/场合政府。2024年第四季度标记着初度三个部门在澌灭季度同期减少杠杆，这种情况以致在金融危险工夫皆未尝出现。

摩根士丹利以为，私营部门杠杆减少与好意思国大选时候吻合，这可能阐明了假贷步履的减少。与此同期，总统履新后商业垂危步地的加重可能会为止任何反弹，如老本阛阓步履萎缩所示。私营部门债务增长的握续下滑可能给好意思国经济带来挑战，至少不代表好意思国经济浮浅开端。

商业摩擦加重不细则性

摩根士丹利瞻望，特朗普关税过甚进一步扩大（瞻望在4月2日所谓的“平安日”通告）可能会毁伤企业部门的信心。4月2日前后开释的信息可能会减少与公告自己相干的不细则性，但同期也可能会增多商业伙伴和其他经济主体何如支吾的不细则性。

这将使投资者和企业瞎想者保握垂危脸色。商业垂危步地、地缘政事风险等身分，使得投资者寻求避险金钱的需求增多。好意思国国债行动行家最安全的金钱之一，当然成为了投资者的首选。

见闻此前也说起，好意思股大幅回调之际，投资者纷纷转向好意思债寻求避险，2月份，好意思国债券基金流入量达到900亿好意思元，迫临股票基金的1260亿好意思元的流入量。尤其是“超短期”国债基金，本年超短期债券ETF流入的资金占到固收ETF流入总数40%以上。避险资金的大幅流入也将对好意思债变成救济。

好意思联储处于降息周期，好意思债收益率瞻望进一步下行

摩根士丹利默示，跟着经济下行风险高潮，当今对好意思联储计策的阛阓订价应该饱读吹更多投资者购买好意思国国债。阛阓隐含的计策利率低点仍远高于好意思联储委员会成员所记载的较恒久中性利率。

摩根士丹利以为，好意思联储在2026年将计策利率降至3.0%的可能性越来越大，与其好意思国经济基线预测一致，即来岁计策利率将低于3.0%。跟着阛阓从头订价至更低的计策利率低点，好意思债收益率应进一步下落：

10年期好意思债收益率应跌破4.0%，如若阛阓订价好意思联储将计策回来3.0%，最低可达3.85%如若10年期好意思债相干于好意思联储计策订价的历史关系进展更为苍劲，10年期好意思债收益率以致可能达到3.75%。

截止发稿，10年期好意思债收益率报4.299%，较本年的高点下行提升50个基点。

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